Читати книгу - "Сучасна теория грошей, Рендал Рей"

263 Це припущення автора не справдилося, адже на момент виходу 2-го видання посібника з MMT у вересні 2015 року Греція зберегла своє членство у ЄМС. Але два роки потому, у 2017-му, внутрішні політичні баталії, зокрема у Франції та Італії, про можливий вихід з ЄМС тільки посилилися. Цілком можливо, що ця проблема знову постане перед Грецією в майбутньому, якщо в ЄС не відбудуться потрібні реформи його монетарного устрою.

264 Див.: https://www.ecb.europa.eu/ecb/premises/intro/html/index.en.html.

265 Обслуговувати борг означає здійснювати як процентні платежі, так і платежі з погашення номіналу боргу (частинами або одноразово під час остаточного розрахунку за боргом).

266 Таким чином, платежі з погашення номіналу боргу зараховуються не до витрат штату за «поточним рахунком», а до «фінансового рахунку».

267 Рейтинг здатності позичальника щодо належного (вчасного) обслуговування свого боргу перед кредиторами.

268 S&P, Moody’s або Fitch.

269 Округ Орендж (Каліфорнія) допустив дефолт за своїм випуском облігацій на суму 110 млн доларів США 9 грудня 1994 року. Див.: http://www.nytimes.com/1994/12/09/business/a-default-by-orange-county.html.

270 1 липня 2016 року Пуерто-Рико — територія, що перебуває під юрисдикцією США на правах самоуправління; використовує долар США як власну грошову одиницю та випускає в ній борги, — оголосила дефолт за власним випуском облігацій, номінованим у доларах США. Загальний обсяг державного боргу на дату дефолту становив близько 70 % від ВВП країни. Див.: http://money.cnn.com/2016/07/01/investing/puerto-rico-defaults-general-obligation-bonds/.

271 Механізм валютного коридору полягає в дотриманні таких монетарних умов у країні, коли обмінний курс національної валюти підтримується на стабільному рівні відносно іноземної валюти (наприклад, долара США). Ключовий (але не єдиний) спосіб досягти успішності такого механізму — забезпечувати резервами іноземної валюти центрального банку країни щонайменше 100 % покриття монетарної бази. Іншими словами, це прив’язка власної валюти до іноземної.

272 Економічна одиниця — це суб’єкт господарювання або домогосподарство.

273 Вимоги щодо сплати податків.

274 Тобто державний сектор випускає власні IOU.

275 Дефіцит державного бюджету за певний період (наприклад за рік) призводить до таких змін в агрегованому балансі банківського сектору, і їх можна представити як одну агреговану бухгалтерську проводку: дебет — резервні / кореспондентські рахунки в центральному банку, кредит — поточні рахунки отримувачів бюджетних коштів.

276 Йдеться про дохідності суверенних облігацій країн PIIGS, які зростали через зниження ринкових цін за цими облігаціями, адже серед їхніх інвесторів поступово вкорінювалась думка про негативні перспективи урядів цих країн. Фактично дохідність будь-якої облігації рухається в протилежному напрямку від ринкової ціни на неї.

277 А це, відповідно, дуже часто призводить до ще більшого занепокоєння серед держателів суверенних облігацій та зниження суверенного кредитного рейтингу в рейтингових агентствах.

278 Вимірюється у відсотках як співвідношення обсягу державного боргу до ВВП країни.

279 «Суверенні» в монетарному сенсі — тобто держави, що випускають власну валюту й підтримують її плаваючий обмінний курс (не конвертуючи її в іноземну валюту за заздалегідь обумовленим курсом).

280 Банки — члени ФРС США — це аналоги комерційних банків в Україні, які мають банківську ліцензію центрального банку та кореспондентський (резервний) рахунок у ньому.

281 Його слід трактувати і як формальне пониження кредитного рейтингу в спеціалізованих рейтингових агентствах (S&P, Moody’s, Fitch), і як пониження цін на суверенні облігації урядів цих країн.

282 Пакт стабільності та зростання є невід’ємною частиною Європейського Союзу і впроваджує принципи дотримання в його країнах обмежень щодо дефіциту державного бюджету та рівня державного боргу.

283 Ідеться про вибори 2012 року та партію СІРІЗА, яку називають партією лівих радикалів, та її лідера Алексіса Ципраса. На виборах 2012 року партія Ципраса отримала другий результат, але з істотною часткою голосів 27 %, однак відмовилася ввійти в коаліцію. На наступних виборах у 2015 році партія набрала близько 36 % голосів та очолила уряд.

284 Європейський Союз зараз іде саме другим шляхом. У січні 2015 року ЄЦБ розпочав реалізацію програми кількісного пом’якшення (з викупу активів, зокрема суверенних облігацій країн-членів Союзу) на суму 1,1 трлн євро. У березні 2016-го програму було подовжено, а щомісячний обсяг цінних паперів для викупу збільшено з 60 до 80 млрд євро. Крім того, до програми викупу додано корпоративні облігації. Передбачається, що програма діятиме до грудня 2017 року.

285 Відновила б свій монетарний суверенітет.

286 Тут слід зазначити, що підтримка стабільного обмінного курсу може максимізувати профіцит зовнішньої торгівлі в разі конкурентоспроможності валюти. Часто-густо економіка опиняється в такому стані, коли її валюта втрачає конкурентоспроможність, і тому подальша підтримка фіксованого обмінного курсу не допоможе нарощуванню валютних резервів центрального банку через профіцит зовнішньої торгівлі. Якраз навпаки, у разі неконкурентності валюти зростання дефіциту зовнішньої торгівлі і ризик втрати валютних резервів для центрального банку доволі ймовірні. Конкурентоспроможність валюти визначається математично через так званий реальний ефективний обмінний курс (РЕОК), або валютний аналіз, побудований на валютних індексах (див.: https://www.icu.ua/uk/research/currency-indices).

У цьому розділі ми звернемося до питання, що повинен робити уряд. І розглянемо лише суверенний уряд, який випускає власну валюту й дотримується плаваючого обмінного курсу. Із попередніх розділів має бути зрозуміло, що нас цікавить приклад держави, яка не стикається з обмеженням доступності. Режим плаваючого обмінного курсу дає найбільший простір для внутрішньої економічної політики; країни з фіксованим чи прив’язаним обмінним курсом можуть мати значно менший простір, що залежить від їхніх внутрішніх обставин.

Також ми проаналізуємо альтернативні погляди на належну роль уряду — за умови, що уряд може «дозволити» собі все, що продається в його власній валюті. Спочатку ми розглянемо п’ять причин, чому урядові витрати мають бути обмежені. Потім порівняємо і протиставимо типові «консервативні» та «ліберальні» погляди на можливості урядів (ці терміни вжито в загальноприйнятому в Сполучених Штатах значенні). Ліберальні погляди у США ближчі до прогресивних, соціально-демократичних, «лівих» поглядів у Європі; натомість консервативні — ближчі до так званих ліберальних або навіть неоліберальних поглядів поза межами Сполучених Штатів).